三峡水利以发电、供电为核心业务，2018年售电量为18.83亿千瓦时，但自发性水电量仅有6.88亿千瓦时，大部分售电量来自电视剧集。由于电视剧集电量成本居高不下，区域电力公司三峡水利(600116，SH)仍然不存在盈利空间被断裂的风险。

公司3月24日晚公布的2018年年报表明，去年业绩减免不增利，构建营业收入12.98亿元，同比快速增长6.64%；构建归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比上升37.8%。净利润下降的主要原因是自发性水电量上升，电视剧集电成本上升。

三峡水利以发电、供电为核心业务，2018年售电量为18.83亿千瓦时，但自发性水电量仅有6.88亿千瓦时，大部分售电量来自电视剧集，造成电力业务营业成本同比快速增长近三成。在投电站无法符合供电市场需求三峡水利的收益主要源于发电、供电业务，目前供电来源还包括自发电和电视剧集电量。不过相对于自发电，电视剧集电成本较高，电力业务经营盈利空间也受到断裂。根据2018年年报数据，三峡水利核心的电力业务构建营业收入9.61亿元，同比快速增长6.47%；但营业成本为7.63亿元，同比快速增长30.67%，造成电力行业毛利率同比增加14.70个百分点。

三峡水利回应，2018年水电站所处流域来水量增加，自发性水电量同比上升，电视剧集电成本同比下降。2018年，三峡水利电视剧集电量为13.3亿千瓦时，占到全年销售电量的70.63%。事实上，多年以来三峡水利电视剧集电量所占到比重一直较高，盈利水平也受到较小影响。2015年，公司销售电量16.31亿千瓦时，其中电视剧集电量10.29亿千瓦时，占到比63.09%；2016年，销售电量16.62亿千瓦时，其中电视剧集电量10.43亿千瓦时，占到比62.76%；2017年，销售电量17.57亿千瓦时，其中电视剧集电量9.17亿千瓦时，占到比52.19%。

对于电视剧集电量过多的应付措施，3月25日，三峡水利董秘筹办人士回应，公司在增大水电站的投资建设，通过筹措资金投资的几个水电站早已相继投产，自发电量也将适当减少。2014年，三峡水利通过定向回购筹措资金8.6亿元，用作后溪河和新的长滩两大项目，投资建设两会沱电站、镇泉谓之水电站、金盆水电站和新的长滩水电站。2018年上半年，随着金盆水电站和新的长滩水电站投产，三峡水利自有及有限公司在运水电机组装机容量共269.8MW，水电站总计14座。上述董秘筹办人士也认为，公司所有在投电站皆已转入运营阶段，但继续无法符合供电市场需求，目前还没新建或并购其他水电站的计划。

为解决问题对电视剧集电依存度较高的问题，三峡水利制订了适当对策：一是优化流域水库试运行方案，科学利用水资源；二是强化与涉及电视剧集电单位的协商，深化合作关系。白鱼并购标的也须要电视剧集电量三峡水利指出，在现有放供电模式下，公司盈利能力短期大幅度提高可玩性较小，因此将大力扩展配售电业务，培育公司新的利润增长点。目前上市公司正在筹划根本性资产重组，已完成后将构建配售电业务的扩展。

此前，上市公司步入新的有限公司股东长江电力，并筹划并购其入股的重庆宽电牵头能源有限责任公司(以下全称牵头能源)88.55%股权、重庆两江长兴电力有限公司(以下全称长兴电力)100%股权。3月24日晚间，三峡水利透露了交易预案，白鱼通过发售股份和可切换公司债券及支付现金出售上述资产，并筹措设施资金10亿元，标的估值及交易价格仍未确认。目前，重庆万州区域发电、供电业务是三峡水利的主要利润来源。三峡水利回应，受限于地方经济发展水平局限性及电视剧集电成本变化性，公司业务发展茁壮空间尚待更进一步扩展，并购上述资产后，公司供电范围将覆盖面积重庆多个区县，年供电量、服务人口、大工业用户数进一步提高。

交易预案透露，牵头能源主要专门从事电力生产供应及服务、锰矿铁矿及电解锰生产加工等业务，电力业务集电力放、配上、购为一体，骨干电网覆盖面积重庆市、贵州省、湖南省、湖北省四省市多个区县；长兴电力则主要探讨重庆两江新区工业开发区等改革试点核心区域，积极开展获取电力工程、配售电及涉及电子货币服务。2018年，牵头能源构建营业收入34.44亿元，构建净利润2.91亿元；长兴电力构建营收1.39亿元，构建净利润817.46万元。

此次三峡水利白鱼并购的资产，某种程度面对着自发电量无法符合用电市场需求，必须电视剧集电力的风险。据交易预案透露，牵头能源早已已完成重庆区域的涪陵聚龙电力、黔江乌江电力两张存量地方电网的统合，长兴电力也享有重庆两江新区的增量配网。通过此次并购，三峡水利将管理重庆四个区域性电网。

但与三峡水利现有的重庆万州电网一样，白鱼并购公司的电力业务受到所在区域的降雨产于影响较小。三峡水利回应，尽管标的公司水电站所在流域降雨量丰沛，但也不存在降雨时段产于的不确定性和季节性波动，从而造成自发电量无法符合电网用电市场需求，标的公司须要通过电视剧集电力确保电网运营，相对于自发电，电视剧集电成本较高，对标的公司经营业绩不存在有利影响。

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